Đây là thời điểm tốt để tăng giá Ethereum ? Bạn nên có ETH hay token L2 trong portfolio hay cả hai ? đâu mới là lựa chọn tối ưu nhất, hãy cùng coin79 điểm qua các chỉ số onchain để có cái nhìn tổng quan nhất nhé.
Dữ liệu Layer2 so với Ethereum
Tổng giá trị bị khóa :
12 token Layer 2 hàng đầu kết hợp với nhau tạo ra 15% giá trị bị khóa trên Ethereum ngày hôm nay.
Dưới đây là bảng xếp hạng TVL giữa các L2 :
Arbitrum đứng ở vị trí số 1 cùng với top 5 token khác :
- Aave – 790 triệu $USD
- Pendle – 659 triệu $USD
- GMX – 612 triệu $USD
- Renzo – 371 triệu $USD
- Uniswap – 306 triệu $USD
Địa chỉ ví hoạt động hằng ngày :
Các L2 hàng đầu kết hợp số liệu cho thấy gấp 4,7 lần số lượng địa chỉ ví hoạt động hằng ngày trên Ethereum.
Dưới đây là bảng xếp hạng giữa các L2 :
Arbitrum một lần nữa chiếm vị trí số 1 và là L2 đầu tiên có lượng người dùng hàng ngày duy trì vượt qua Ethereum L1, trong đó :
- Arbitrum – 520 nghìn ví.
- Base – 350 nghìn ví.
- zkSync – 310 nghìn ví.
- Linea – 270 nghìn ví.
- OP – 110 nghìn ví.
Trong khi đó Ethereum chỉ có 490 nghìn địa chỉ ví hoạt động hằng ngày.
Phí trong 90 ngày :
Dữ liệu cho thấy phí giao dịch của Ethereum trong 90 ngày qua lên tới gần 600 triệu $USD, trong khi đó top 11 L2s chỉ có gần 100 triệu $USD, số liệu của Ethereum gấp 5,8 lần số liệu của L2.
Chúng ta hãy xem qua bảng xếp hạng L2 :
Base đã kiếm được hơn 2 lần phí của Scroll ở vị trí số 2 và bằng 6% tổng phí trên Ethereum suốt 90 ngày qua.
Số lượng giao dịch trong 90 ngày qua :
Trung bình, các L2 hàng đầu hiện đang xử lý số lượng giao dịch mỗi ngày gấp 6,7 lần so với Ethereum, cụ thể :
- Ethereum – 1,1 triệu giao dịch
- Top 11 L2s – 8 triệu giao dịch
Dưới đây là bảng phân tích top 11 L2s :
Base có khoảng 60% số người dùng trung bình hàng ngày giống như Arbitrum. Tuy nhiên, người dùng Base đang giao dịch 6.9 lần / ngày so với Arbitrum chỉ 2.5 lần / ngày.
Etheruem chỉ vỏn vẹn hơn 1 triệu giao dịch mỗi ngày nhưng phía Base gần như là gầp 2 lần so với Ethereum và cả Arbitrum cũng có lượng giao dịch nhiều hơn Ethereum.
Chi phí / giao dịch :
Trung bình chi phí/giao dịch tiết lộ lý do tại sao Arbitrum lại có mức phí ở mức trung bình mặc dù xếp thứ 2 về mặt giao dịch: chi phí giao dịch trên Arbitrum là 0,02 USD so với 0,15 USD trên Base. Để tham khảo, phí giao dịch trung bình trên Ethereum trong cùng thời gian là 5,30 USD.
Nhà phát triển :
Các L2 hàng đầu hiện có số lượng nhà phát triển cốt lõi đang hoạt động gấp đôi hiện nay.
*Token Terminal định nghĩa nhà phát triển cốt lõi là số lượng người dùng Github riêng biệt đã thực hiện trên 1 cam kết với các kho lưu trữ công khai của dự án trong 30 ngày qua. Những số liệu này không bao gồm các nhà phát triển hệ sinh thái/ứng dụng.
Hãy xem các L2 xếp chồng lên nhau như thế nào:
Ở đây chúng ta có Optimism xuất hiện lần đầu tiên ở vị trí số 1 với số lượng nhà phát triển đang hoạt động trên Arbitrum nhiều hơn gấp đôi hiện nay. Cũng đáng chú ý khi thấy Base nằm top giữa – một dấu hiệu cho thấy họ đang nhận được nhiều lợi ích từ các nhà phát triển của mình hơn so với các đối thủ cạnh tranh về ứng dụng, người dùng và phí onchain.
Nhưng những người tham gia thị trường đang nắm giữ những gì? Mã thông báo ETH hay L2?
Các L2 kết hợp chỉ chiếm 2% số người nắm giữ mã thông báo mà Ethereum có ngày nay (xin lưu ý rằng 4 trong số các dự án hàng đầu chưa có mã thông báo: Base, Blast, Linea và Scroll).
Dưới đây là bảng phân tích về 8 token dẫn đầu trên thị trường:
OP và Arbitrum chiếm 80% thị trường khi nói đến chia sẻ tâm trí của chủ sở hữu mã thông báo/nhà đầu tư trong L2, nhưng chỉ là 1% của Ethereum L1.
Cuối cùng, hãy kết thúc bằng việc định giá:
Như đã lưu ý ở trên, các L2 hàng đầu có:
- 15% TVL của Ethereum
- 15% phí của Ethereum
- 4,7 lần số lượng địa chỉ hoạt động
- 6,7 lần số lượng giao dịch hàng ngày
- gấp đôi số lượng nhà phát triển
Nhưng chỉ…
- 2,4% số người nắm giữ mã thông báo
- 9% vốn hóa thị trường được pha loãng hoàn toàn của Ethereum
- và 2,7% vốn hóa thị trường lưu hành của Ethereum
Trên cơ sở pha loãng hoàn toàn, Arbitrum và Optimism chiếm 40% trong top 10 và 3,7% vốn hóa thị trường của Ethereum (1,06% vốn hóa thị trường lưu hành).
Tiện ích/Nhu cầu mã thông báo L2 so với ETH
Bây giờ chúng ta đã thiết lập mức độ với một số dữ liệu, hãy kiểm tra tiện ích và nhu cầu về mã thông báo ETH so với mã thông báo L2.
Ethereum
Ngày nay, ETH được sử dụng cho các mục đích sau:
- Trả tiền gas trên Mạng Ethereum (bao gồm cả trên L2!). Nếu bạn muốn chuyển một stablecoin, giao dịch trên DEX, đúc NFT, chơi trò chơi trên chuỗi, vay tiền, v.v., bạn cần một số ETH.
- Tài sản thế chấp để tiếp cận lợi nhuận. Bạn muốn nắm bắt lợi nhuận từ Mạng Ethereum? Bạn sẽ cần một số ETH để làm điều đó.
- Tài sản đảm bảo cho khoản vay. Hơn 1% (2,3 triệu) nguồn cung ETH lưu hành hiện bị khóa trong các hợp đồng thông minh MakerDAO, đóng vai trò là tài sản thế chấp cho các khoản vay trên chuỗi.
- Phương tiện trao đổi. Bạn muốn mua NFT yêu thích của mình trên OpenSea? Bạn sẽ cần một số ETH.
- Tài sản trong thế giới thực. Bạn muốn mã hóa một tài sản để nó có thể giao dịch tự do và toàn cầu? Bạn sẽ cần một số ETH.
- Triển khai hợp đồng thông minh. Bạn muốn xây dựng một cái gì đó trên Ethereum? Bạn sẽ cần một số ETH.
- Đặt cược lại. ETH có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để truy cập phí trực tiếp từ Ethereum cũng như từ các ứng dụng và giao thức trong hệ sinh thái Ethereum. Điều này được thực hiện bằng cách “đặt cược lại” ETH. Để thu được lợi nhuận này, bạn sẽ cần một số ETH.
- Như chúng ta có thể thấy, ETH có rất nhiều tiện ích trong hệ sinh thái Ethereum. Tiện ích này thúc đẩy nhu cầu về tài sản theo cách tương tự như tiện ích của dầu thúc đẩy nhu cầu về tài sản/hàng hóa.
Vì những lý do này, chúng tôi tin rằng ETH có nhiều tiện ích hơn bất kỳ tài sản tiền điện tử nào khác hiện nay.
Mã thông báo Layer 2
Mã thông báo lớp 2 ngày nay được sử dụng cho….quản trị.
Đó thực sự là nó. Một số mạng sẽ cho phép người dùng thanh toán gas bằng token L2 nhưng phần lớn, các khoản phí này được thanh toán bằng ETH.
Hơn nữa, L2 phải trả tiền cho không gian khối trên Ethereum (nơi giải quyết các giao dịch) bằng ETH.
Tổng kết : L2 không có tiện ích hoặc cấu trúc khuyến khích thúc đẩy nhu cầu về mã thông báo ngày nay. ETH thì có.
Tích lũy giá trị mã thông báo L2 so với ETH
Giá trị tích lũy vào ETH như thế nào? Thông qua lợi nhuận thực tế được tạo ra từ việc đặt cược (và đặt cược lại).
Giá trị tích lũy vào mã thông báo L2 như thế nào? Ngày nay không có cơ chế tích lũy giá trị như vậy vì phí người dùng được trả cho trình sắp xếp chuỗi L2, thay vì mạng lưới các trình xác thực phân tán.
Thực thi (L2s) so với thanh toán (ETH)
Cái gì có giá trị hơn? Chấp hành? Hoặc giải quyết?
Đầu tiên, hãy thiết lập mức độ khác biệt giữa hai điều này:
- Thực thi : một sự tương tự hữu ích có thể được coi là thực hiện như việc đặt một bữa ăn tại một nhà hàng. Bạn chọn những gì bạn muốn. Truyền đạt nó cho người phục vụ. Và người phục vụ xác nhận đơn hàng của bạn.
- Thanh toán: thanh toán có thể được coi là thanh toán hóa đơn, nhận biên lai và hạch toán giao dịch.
Mối quan hệ giữa L1 và L2 ngày nay là người dùng thực hiện giao dịch của họ trên L2 và L2 giải quyết giao dịch trên L1 (trả phí để thực hiện việc đó).
Vậy cái gì có giá trị hơn?
Một vài suy nghĩ từ “L2 / execution ”:
- Trong tài chính truyền thống, phần lớn giá trị tích lũy vào lớp thực thi của nhóm công nghệ – nhà môi giới, nhà tạo lập thị trường và nhà giao dịch tần số cao. Giá trị thanh toán tích lũy ít hơn – có thể được coi là thanh toán bù trừ/kế toán (DTCC).
- Có thể phí giao dịch trên tất cả các blockchain cuối cùng sẽ giảm xuống 0 (hoặc gần bằng mức đó). Nếu đúng như vậy thì MEV sẽ là cách kiếm tiền từ các mạng này trong tương lai. Hiện nay. Nếu tất cả quá trình thực thi diễn ra trên L2, thì đó là nơi chúng ta mong đợi MEV xuất phát – vì quá trình thực thi bao gồm việc phân nhóm và sắp xếp thứ tự các giao dịch.
Một vài suy nghĩ từ Ethereum L1 / settlement camp :
- Trong trường hợp hệ sinh thái Ethereum, chỉ có 1 lớp thanh toán. Mọi thứ trên cùng cuối cùng sẽ được chuyển sang Ethereum, trả phí bằng ETH để làm như vậy.
- L2 kế thừa tính bảo mật và phân quyền từ Ethereum.
- Tiện ích của mã thông báo (và hiệu ứng mạng tiếp theo) cuối cùng có thể là điều duy nhất quan trọng. Ví dụ: Ethereum có khả năng mất phần lớn phí ở cấp L1 nhưng vẫn thu được dòng tiền từ các ứng dụng và giao thức khác “thuê” bảo mật của Ethereum (bao gồm cả L2 không có mã thông báo như Base).
Lợi nhuận L2 so với ETH
Tỷ suất lợi nhuận của Ethereum về cơ bản là 100% và sẽ không thay đổi trong tương lai.
Dưới đây là tỷ suất lợi nhuận L2 hiện tại, đã tăng đáng kể kể từ EIP4844:
- Base có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn do phải trả 15% doanh thu hàng đầu cho Optimism.
- Biên độ bùng nổ thấp do sự chậm trễ trong việc nâng cấp mạng để hỗ trợ các nâng cấp liên quan đến EIP4844. Kể từ khi nâng cấp vào ngày 27 tháng 5, tỷ suất lợi nhuận của Blast đã được cải thiện lên 91%.
Tương quan L2 với ETH
Giá ARB & OP so với ETH
ARB có hệ số tương quan giá mọi thời đại là 0,71 với ETH (tương quan cao).
Điều thú vị là, Lạc quan ít tương quan hơn với ETH với hệ số tương quan mọi thời đại là 0,61 (tương quan vừa phải với những khoảng thời gian mà nó hoàn toàn không tương quan với ETH).
Giá ARB cho người dùng
Arbitrum có hệ số tương quan mọi thời đại là -0,009 (tương quan âm). Đó không phải là lỗi đánh máy.
Làm thế nào hoạt động của người dùng có thể có mối tương quan nghịch với giá như vậy?
Mở khóa mã thông báo. Phần lớn là kết quả của việc thiếu quy định từ phía SEC và Quốc hội.
Hãy theo dõi khi chúng tôi đề cập đến các phần mở khóa trong phần sắp tới.
Giá ARB tính phí
Không có gì đáng ngạc nhiên, giá cũng có mối tương quan nghịch với phí (hệ số tương quan mọi thời đại -0,004). Bạn không thể bù đắp được.
Chất xúc tác L2 so với ETH
Chất xúc tác ETH
Chất xúc tác lớn nhất cho ETH trong năm tới là ETF – dự kiến sẽ được giao dịch vào mùa hè này. Các chất xúc tác bổ sung bao gồm đặt cược lại (lợi suất bổ sung cho người nắm giữ ETH), mã hóa tài sản trong thế giới thực, áp dụng doanh nghiệp và phát triển các trường hợp sử dụng DeFi và NFT.
Với sự chấp thuận của ETF, chúng tôi kỳ vọng Phố Wall sẽ bắt đầu thực hiện một số hoạt động thẩm định thực sự về mạng và tài sản. Cuối cùng, chúng tôi tin rằng Ethereum có thị trường có địa chỉ lớn hơn BTC, vì vậy sẽ rất thú vị để xem liệu cuối cùng các tổ chức lớn có đưa ra kết luận tương tự hay không.
Chất xúc tác L2
Chúng tôi nghĩ rằng có hai chất xúc tác tiềm năng cho L2 trong năm tới.
- giá ETH. Nếu ETH hoạt động tốt hơn sau khi ETF được phê duyệt, chúng ta có thể thấy một số nhà đầu tư nhảy ngay vào L2 – tìm cách phân bổ cho các dự án có vốn hóa thị trường nhỏ hơn.
- Đánh giá lại L2 liên quan đến ETH. Hiện tại, các L2 hàng đầu chỉ chiếm 2,7% vốn hóa thị trường của Ethereum (9% trên cơ sở pha loãng hoàn toàn). Nếu thị trường cho rằng tỷ lệ này phải gần 10% thì L2 có khả năng hoạt động tốt hơn.
Mở khóa mã thông báo
Đây có thể là phần quan trọng nhất của báo cáo này.
Ethereum không có bất kỳ “mã thông báo mở khóa” nào vì nguồn cung đã được lưu hành đầy đủ. Hơn nữa, cá voi Ethereum đã nhận được khoản phân bổ lớn thông qua ICO ban đầu hiện đã có hai thị trường tăng giá để bán/tái chế mã thông báo của họ trở lại thị trường/tay mới.
Như đã nói, nguồn cung của Ethereum có thể tăng lên trong những khoảng thời gian khi hoạt động trên chuỗi chậm lại và “đốt phí” không đủ để bù đắp phần thưởng phát hành/đồng thuận mới được trả để khuyến khích người xác thực cung cấp dịch vụ.
Để tham khảo, Ethereum đã giảm phát vào năm 2023 (-,28%) và đã giảm phát cho đến nay vào năm 2024 (-,02%). Dưới đây là tỷ lệ lạm phát của Ethereum kể từ khi thành lập:
Điều quan trọng cần lưu ý là với việc phí trên L2 giảm do EIP4844 (nâng cấp mạng), chúng tôi đang quan sát thấy tốc độ “đốt phí” đang chậm lại.
Trên thực tế, Ethereum đã chứng kiến sự gia tăng phát hành ETH lên 75.951, tương đương khoảng 767 ETH mới mỗi ngày kể từ ngày 13 tháng 3 (triển khai EIP 4844). Trong năm nay, mạng vẫn bị giảm nguồn cung 23,3 nghìn ETH. Nhưng nếu chúng ta không thấy hoạt động onchain tăng lên trong nửa cuối năm thì mạng có thể trở nên lạm phát nhẹ trong năm.
L2 khác nhau ở các yếu tố sau:
- L2 có phân bổ mã thông báo được thực hiện cho các nhà đầu tư, cố vấn và người đóng góp thường được giao trong khoảng thời gian 4 năm.
- Hiện nay không có cơ chế “mua lại” hoặc “đốt” đối với phần lớn các token L2 – đặc biệt là các token chính.
- Hầu như không có tiện ích nào đối với mã thông báo L2 và do đó không có hỗ trợ mua cấu trúc.
Như đã lưu ý, chúng tôi dự báo Ethereum sẽ giảm phát nhẹ trong năm nay.
Chúng tôi có thể đối chiếu điều này với thông tin đã biết liên quan đến việc mở khóa mã thông báo L2. Ví dụ: Arbitrum sẽ mở khóa 1,15 tỷ token trong năm tới (lạm phát 36% so với nguồn cung hiện tại).
Và trong ba năm tới, Arbitrum sẽ mở khóa 3,2 tỷ token. Phần lớn số token này được phân bổ cho các nhà đầu tư và những người đóng góp đang hưởng lợi lớn chưa thực hiện được.
Chúng ta nên kỳ vọng họ sẽ bán khi thời gian giao dịch kết thúc – làm tăng nguồn cung cấp mã thông báo trên thị trường.
Dự báo giá
Xin lưu ý rằng không ai có thể dự đoán giá cả, bất kể chúng ta có bao nhiêu dữ liệu, tầm nhìn xa hay may mắn. Trong phần này, chúng tôi chỉ chia sẻ một số dự đoán cấp cao để có thể quay lại mục tiêu giá hợp lý.
*Dự báo trên giả định nguồn cung cấp token lưu hành cho ETH không đổi. Nguồn cung BTC đã được biết. Do đó, số liệu thực tế được sử dụng có cộng thêm 1 năm lạm phát. Ngoài ra, “sự thống trị của BTC” và “% ETH của BTC MC” được lấy từ đỉnh chu kỳ.
Chúng tôi sử dụng dự báo của mình về ETH để đưa ra mức định giá tiềm năng cho 2 Lớp 2 hàng đầu: OP và Arbitrum.
Bảng dữ liệu trên giả định như sau:
- Arbitrum chiếm 0,62% vốn hóa thị trường dự kiến của ETH (như trường hợp ngày nay) trong trường hợp cơ sở và trường hợp giảm giá của nó.
- Arbitrum chiếm 1,24% vốn hóa thị trường của ETH trong trường hợp tăng giá của nó (gấp đôi hiện tại).
- Sự lạc quan chiếm 0,46% vốn hóa thị trường dự kiến của ETH (như trường hợp ngày nay) trong trường hợp cơ sở và trường hợp giảm giá của nó.
- Sự lạc quan chiếm 0,92% vốn hóa thị trường dự kiến của ETH trong trường hợp tăng giá của nó (gấp đôi hiện tại).
- Việc mở khóa mã thông báo trong 1 năm được tính vào giá/mã thông báo cho mỗi nội dung.
- Đặt cược vào Ethereum L2s vốn là đặt cược vào ETH. Đây là lý do tại sao dự đoán của chúng tôi bắt đầu bằng dự báo cấp cao cho ETH.
Phần kết luận
- Nếu bạn lạc quan về hệ sinh thái Ethereum, chúng tôi tin rằng bạn cần nhấn mạnh ETH như một phần của danh mục đầu tư. Tại sao? Bởi vì đặt cược quá nhiều vào bất kỳ L2 nào cũng có thể mang lại lợi nhuận âm – ngay cả khi luận điểm đó đúng trên Ethereum. Chúng tôi tin rằng tối thiểu 50% phần Ethereum của danh mục đầu tư thanh khoản phải bằng ETH vì lý do này. Lưu ý rằng con số này phụ thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro, mục tiêu, thời gian đầu tư, v.v.
- Việc mở khóa mã thông báo là có thật. Và chúng tác động rõ ràng đến lợi nhuận dự báo. Ví dụ: trường hợp cơ sở của Arbitrum dự đoán vốn hóa thị trường sẽ tăng 315% trong năm tới nhưng giá/token chỉ tăng 210%. Chính vì lý do này mà ETH vượt trội hơn L2 trong các kịch bản cơ bản và giảm giá.
- Để các L2 hàng đầu hoạt động tốt hơn ETH, thị trường cần định giá lại chúng theo% vốn hóa thị trường của Ethereum. Chúng tôi đã thấy điều này diễn ra trong năm ngoái với Solana – công ty chỉ chiếm 2,5% vốn hóa thị trường của Ethereum vào tháng 12 năm 22. Điều này rõ ràng là sai. Kể từ đó, thị trường đã đánh giá lại Solana lên 15% Ethereum.
- Trên cơ sở pha loãng hoàn toàn, ARB và OP chiếm 3,7% vốn hóa thị trường của Ethereum. Nếu bạn tin rằng các L2 hàng đầu sẽ có gần 10% vốn hóa thị trường của Ethereum, điều này có thể thay đổi việc phân bổ danh mục đầu tư của bạn. Do thiếu tiện ích của mã thông báo, khả năng mở khóa và tính cạnh tranh, chúng tôi không thấy điều này diễn ra trong năm tới nhưng có thể thấy xếp hạng lại trong thời gian dài hơn.
Chúng tôi hy vọng bạn thích báo cáo này. Như mọi khi, hãy thực hiện nghiên cứu của riêng bạn.
Xem thêm báo cáo hệ sinh thái Base : https://coin79.io/bao-cao-he-sinh-thai-base-quy-1-va-2-nam-2024/
